种种迹象表明，中式火锅餐饮龙头——海底捞（06862）正“王者归来”。


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APP数据显示，截至3月30日止的近60个交易日，海底捞获得18.42亿港元资金净流入。此外，南向资金年初以来持续增持公司股份，截至3月30日（交易所T+2结算）持股数量达到2.52亿股，持股比例4.52%，持股市值53.26亿港元。

在APP看来，近期，各路资金通过买入股票的方式对海底捞投来“信任票”，推升股价自底部以来反弹超过1倍，这表明投资者对海底捞未来发展有良好预期。随着海底捞在逆境中完成“蜕变”，其长期成长价值仍可挖掘。

“啄木鸟”计划成效显著，盈利能力强势修复

3月30日，海底捞发布2022年全年业绩公告。财报显示，期内海底捞来自持续经营业务及已终止经营业务的年度收入约为347.41亿元（人民币，下同），净利润约13.73亿元。其中，来自持续经营业务的收入约为310.39亿元，来自持续经营业务的利润约为16.37亿元，对比上年度亏损额约32.48亿元，实现扭亏。

国信证券发布研究报告称，上调海底捞评级至“买入”，强烈看好其股价反转机会。国信证券认为，海底捞“啄木鸟”调整改革实施至今1年有余，2022年下半年经营利润端展现强劲反弹态势，降本增效成果远超市场预期。

据APP观察，海底捞之所以在不利的经营环境下，实现盈利能力强势复苏，得益于公司摸索出一套行之有效的方法论，以有效应对“黑天鹅”事件。

2021年11月，由海底捞首席执行官杨利娟主导的“啄木鸟计划”开始实施。“啄木鸟计划”旨在关注经营业绩不佳门店，重建并强化部分职能部门，恢复大区管理体系，强化内部管理和考核机制。

2022年9月，海底捞启动“硬骨头”门店计划。即公司考虑将部分“啄木鸟计划”关停的门店重新开业。管理层会在重新评估这些关停门店的选址、物业条件、人员配置、经营面积、经营提升潜力等因素，在满足市场条件，保证顾客满意度、不影响现有门店经营表现及人员充足的情况下，循序渐进地选择符合重新开业条件的“硬骨头”门店。

2022年，海底捞净增开门店22家，期末共计运营1371家餐厅。公司维持经营基本盘稳定，同时在疫情以前开展多种业务模式创新。例如，在出现疫情的城市开展外送、自提等服务，配合各地开展餐饮保供。2022年7月，海底捞建立社区营运事业部，专注于堂食服务之外的多元化餐饮服务创新，建立“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式。

以结果为导向看，2022年，海底捞的收入结构在持续优化。财报显示，海底捞外卖业务收入达到12.8亿元，同比大幅增长103.3%，占收入比重显著提升2.5个百分点至4.1%；调味品及食材销售金额维持稳定，达到6.62亿元，占收入比重提升0.4个百分点至2.1%。

火锅行业望快速复苏，海底捞夯实成长底蕴

基于经营效率端的大幅改善，国信证券认为2023年是海底捞新一轮成长的起点，且近期1月经营数据持续展现良好复苏态势。外部疫情进一步确认稳定后，开店节奏有望重回高速扩张，新品牌孵化也有望环比加速，若二者预期兑现对其远期成长逻辑将形成强劲支撑。

华泰证券也表达了类似观点，其认为海底捞改革取得一定成效，经营企稳，2023年2季度逐步进入火锅消费旺季，推动公司业绩回升。预计2023年开店节奏偏向稳健，伴随公司品牌战略逐步调整落地，门店拓展或可加速。

机构看好海底捞未来成长潜力的背后，火锅仍是餐饮行业最好的赛道，海底捞仍然是火锅赛道中最优秀的企业。

据Frost&Sullivan数据，2020年火锅因受众广、制作便捷等优势以14.1%份额排名中式餐饮细分赛道首位，保持多年行业领先地位，最大细分赛道也决定着业内玩家拥有最高的天花板与成长空间。据艾媒数据，2021年火锅市场规模达4998亿元，并有望于2025年达到6689亿元，年复合增长率达到7.6%，其中火锅赛道增速快于餐饮行业平均，市场份额有望持续提升。

除此之外，疫情之下，餐饮企业数字化、零售化变革加速，独立运营门店转型艰难，连锁餐饮加盟形式更受青睐；另外优质连锁餐饮以资本实力为支撑，能及时把握住中小餐饮企业出清的机会。据Frost&Sullivan数据，2017年我国火锅餐厅行业CR5为5.5%，其中海底捞以2.2%独占鳌头。2020年海底捞市占率逆势至5.8%，而整体火锅行业CR5仅提升2.4%，因此头部企业有望在疫后继续提升市场份额。

从经营效率方面分析，海底捞餐厅2022年年3.0次/天的翻台数据，仍是餐饮界的 “流量明星”。长期来看，海底捞身处餐饮行业最好的赛道，作为业内最好的企业，未来继续扩大业务规模将是主旋律。因为，在一个5000亿元的大市场中，1471家门店不会是头部品牌的上限，更何况海底捞正在打破地域界线将业务拓展至全球市场。

自从2012年公司在新加坡开设首家门店以来，海底捞的门店网络已经覆盖了全球11个国家，业务发展达到了相对比较成熟的阶段。在海外疫情逐步放开的情况下，海外业务的发展及业绩将走出疫情的影响逐渐提升。2022年海底捞国际业务的载体——特海国际（09658）实现营收5.58亿美元，同比增长78.7%，股东应占净利润也有72.64%的增长。

由此可以预见，火锅餐饮作为餐饮消费的必选项没有转变，在这种刚性需求之下，海底捞作为火锅餐饮龙头企业，将更多享有行业发展机遇。在国内经济复苏，消费市场回暖大背景下，中国火锅餐饮第一品牌东山再起值得市场期待。


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